十二五安徽电力需求增速有望保持在9%的水平

十二五安徽电力需求增速有望保持在9%的水平

核心推荐逻辑:左右逢源,更具防御性

    如果2013年中国经济有起色,整体煤价或会向上,但与其他火电公司相比,公司目前的合同煤与市场煤价倒挂,2013年的燃煤成本,环比2012年4季度仍有可能继续下降;如果2013年中国经济毫无起色、水电来水情况维持高位,则全国的火电机组利用小时数存在下降的可能,但公司地处安徽,当地承接产业转移的趋势明显,且2013年新投产机组较少,机组利用小时数有上升空间。因此,无论经济走势如何,公司在火电股中都应有相对收益。

    十二五安徽电力需求增速有望保持在9%的水平

    13年,预计安徽地区统调装机容量增加200~240万千瓦,假设13年安徽用电量增速为10%,地区统调发电机组利用小时数有望增加265小时,增幅4.5%。十一五期间,安徽省用电量年均增长达到13.1%,高出全国2个百分点;平均年发电机组利用小时数4899小时,高出全国平均水平295小时。在“十二五”期间,安徽实施“承接产业转移”和“工业强省”的战略规划,未来用电增速及机组利用小时数有望继续高于全国。12年1~10月,安徽用电量增速达到10.8%,高出全国6个百分点。十二五期间,在安徽GDP增速10%的水平下,用电量增速约为9%。

    “海煤进江”有望使安徽地区告别高煤价时代

    年初以来秦皇岛5000大卡动力煤下跌了22%,随着下水煤逆江而上,同期淮南同发热量煤种下跌了30%,在这种情况下,秦皇岛煤到安徽沿江电厂煤价仍低于省内煤价30~40元/吨,未来随着安徽沿江煤炭储运基地等能源保障规划的实施,“海进江“煤等省外煤源将持续对安徽地区煤价造成影响,安徽地区有望告别高煤价时代。

    十二五末权益装机容量较12年增长82%,集团资产注入预期明确

    随着合肥#6机组、临涣中利二期、利辛板集等项目的投产,十二五期间公司权益装机容量将不断增长。十二五末公司权益装机容量将达到478万千瓦,较12年增长82%。目前公司控股在建及规划项目装机容量835万千瓦,约是12年的200%。在建及规划权益装机容量737万千瓦,是目前的281%。

    大股东皖能集团省内市场份额约20%,是区域电力龙头企业,剩余主要机组权益装机容量约640万千瓦,为上市公司权益装机的244%。按照集团承诺,有望在2年内启动集团所持神皖能源、国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能等公司股权的注入工作。

    盈利预测及投资建议

    按照公司非公开增发股票数量上限3.58亿股计算,公司总股本将达到11.31亿股,则12~14年摊薄后公司每股收益为0.31元、0.56元、0.63元;对应12~14年PE为22、12倍、11倍。公司作为区域电力龙头,将长期受益于安徽地区电力需求的高增长,并且公司装机容量内外延均有较大增长空间,给予公司“强烈推荐”的投资评级

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